Miksi sijoittajat maksavat reipasta ylihintaa sijoituskohteista, joiden PE-luvut ovat korkeampia kuin ihmisen elinikä?
Vaikka ikuista arvoa on todella vaikea määrittää, kuitenkin tällainen sukupolvelta toiselle siirtyvä ikuinen arvo luo sijoittajalleen turvaa. Se luo pysyvyyttä. Hänen ei tarvitse murehtia vuotuisista tuotoista tai edes ajan kulumisesta, koska ajan kuluminen ei vähennä sijoituskohteen arvoa pitkässä juoksussa. Päinvastoin. Se saattaa jopa kasvattaa sitä, kun ympäröivän maailman talous alkaa hajota ympäriltä.
Space X
Tässä kuussa osakemarkkinoilla nähtiin yksi odotetuimmista New Yorkin listautumisista vuosiin. Elon Muskin johtama Space X listautui New Yorkin pörssiin. Listautumisannilla kerättiin yli 75 miljardia dollaria. Merkintähinta oli 135 dollaria. Yhtiön markkina-arvo nousi listautumisen jälkeen kahteen biljoonaan dollariin. Samalla yhtiön toimitusjohtajasta Elon Muskista tuli maailman ensimmäinen biljonääri.
Niin osakemarkkinoita, analyytikoita kuin myös suurta yleisöä ihmetytti Space X:n listautumisessa yrityksen arvonmääritys. Space X ei ole voitollinen yhtiö. Päinvastoin. Yhtiö teki tappiota viime vuonna 4,9 miljardia dollaria, kun sen liikevaihto oli 18,6 miljardia dollaria.
Korkea PE-luku
PE-luku eli Price/Equity on yksi yleisimmin käytettyjä tunnuslukuja osakemarkkinoilla. Se kertoo esimerkiksi, kuinka monessa vuodessa yhtiö maksaa nykyisellä liikevaihdollaan sijoittajalle hänen sijoituksensa takaisin. Koska Space X on tappiollinen, sen PE-luvuksi saadaan noin -51,66. Yhtiön tuloksentekokykyä paremmin kuvaa kuitenkin niin sanottu P/S-luku (Price to Sales), joka on tällä hetkellä noin 137,74. Se tarkoittaisi sitä, että Space X maksaisi myyntilukujen valossa sijoituksensa takaisin noin 138 vuodessa.
Ihmisen eliniän on kuitenkin laskettu olevan maksimissaan noin 120 vuotta. Tämä tietenkin tarkoittaa sitä, että kukaan sijoittaja ei tulisi saamaan sijoitustaan takaisin sijoittaessaan Space X:ään.
Onko tässä arvonmäärityksessä mitään järkeä?
Moni järkevä sijoittaja miettii tosissaan sijoituskohteen kykyä maksaa sijoitus takaisin. Yleensä yhtiön PE-luvun katsotaan olevan järkevällä tasolla, kun se vaihtelee 10–20 vuoden välillä. Mutta miksi sijoittajat maksavat reipasta ylihintaa sijoituskohteista, joiden PE-luvut ovat korkeampia kuin ihmisen elinikä?
Arvonmäärityksessä on hyvä huomata, että se perustuu ajan ja hinnan väliseen funktioon, joka taas pohjautuu pitkälti aikamääreeseen perustuvaan tuotto-odotukseen. Aikaan perustuvilla arvonmääritysmenetelmillä ei kuitenkaan pystytä arvostamaan sellaisia sijoituskohteita, joiden oletetaan olevan olemassa yli sata vuotta tai pidempään…tai ikuisesti. Silloin ainoastaan markkinat voivat määrittää kuvitteellisen arvon sijoituskohteelle.
Elon Muskin odotetaan rakentavan Space X:n kautta Marsiin siirtokunnan, jonka tarkoitus on jatkaa elämää Maapallon ulkopuolella: Aurinkokennot tuottavat energian, kantoraketit ja sähköautot huolehtivat liikennöinnistä, tekoäly ja robotit huolehtivat työnteosta ihmisten valvomana. Suunnitelma on megalomaaninen ja kaikki varmasti ymmärtävät, että kyse on hyvin todennäköisesti satojen vuosien projektista, jonka tarkoitus on olla olemassa ikuisesti…jolla tulee olemaan ikuista arvoa.
Ikuinen arvo
Oletamme yleisesti, että kaikella on alku ja loppu, mutta sellaista, joka tulee olemaan ikuisesti olemassa, on vaikea käsittää puhumattakaan sen arvostamisesta. Esimerkiksi valtioiden oletetaan olevan olemassa ikuisesti ja niillä oletetaan olevan samalla ikuinen maksukyky. Myös jalometallien oletetaan säilyvän ikuisesti. Sen lisäksi myös maa- tai metsäalueiden oletetaan olevan olemassa ikuisesti. Niillä oletetaan olevan ikuinen arvo, jolla tulee olemaan arvoa sukupolvelta toiselle.
Bitcoinin ikuinen arvo
Myös bitcoinin tarkoituksena on säilyä ikuisesti, koska se on luotu ikuiseksi järjestelmäksi, jota vain ylläpidetään ja päivitetään, jotta se säilyisi ikuisesti. Sukupolvelta toiselle. Suurin osa bitcoinin pitkän aikavälin sijoittajista onkin mieltänyt bitcoinin ikuiseksi sijoituskohteeksi, jota ei tulla koskaan myymään. Eli se tullaan säilyttämään sukupolvelta toiselle ja se tulee olemaan olemassa silloin, kun fiat-valuuttajärjestelmät ovat kaatuneet ja vaihtuneet toisiin sekä maailmantalous on kaatunut ja rakennettu uudelleen. Bitcoinia eivät ole pysäyttäneet sodat, energiapula tai ilmastonmuutos, rajariidat, diktaattorit tai maailmanpolitiikka.
Vaikka ikuista arvoa on todella vaikea määrittää, kuitenkin tällainen sukupolvelta toiselle siirtyvä ikuinen arvo luo sijoittajalleen turvaa. Se luo pysyvyyttä. Hänen ei tarvitse murehtia vuotuisista tuotoista tai edes ajan kulumisesta, koska ajan kuluminen ei vähennä sijoituskohteen arvoa pitkässä juoksussa. Päinvastoin. Se saattaa jopa kasvattaa sitä, kun ympäröivä maailmantalous alkaa hajota ympäriltä.
Sen vuoksi pitkäaikaiset bitcoin-sijoittajat eivät ole juurikaan kiinnostuneita PE-luvuista, vuosittaisista tuotoista tai muistakaan aikaan sidotuista arvonmääritysmenetelmistä. Jos joku järjestelmä on rakennettu toimimaan ikuisesti ja säilyttämään arvonsa ikuisesti, silloin sillä on ikuista arvoa, joka luo turvaa ja jatkuvuutta sukupolvelta toiselle. Tämä onkin yksi syy, miksi bitcoiniin sijoitetaan. Eikä sitä voi täysin tunnusluvuilla tai edes järjellä selittää, koska ihmisen aika ja sanat eivät vain siihen riitä.
Henri Väkeväinen
Kirjoittaja on Suomen Kryptovaluuttayhdistys Konsensus Ry:n hallituksen puheenjohtaja, ja hänellä on vuosien kokemus kryptovaluutoista sekä niihin liittyvien oikeudellisten tilanteiden ratkaisemisesta
